[摘要] 针对三季度经济数据，交通银行金融研究中心发布报告指出，房地产开发投资增速持续下降，金融业对经济增长的拉动作用不如上半年，以及制造业投资增速下行，是当前经济运行存在的三大下行压力。未来稳增长的资金来源受限问题能否有效解决，为下半年经济走势增加不确定性。
三、积极因素有助经济运行企稳
一是消费对经济增长的贡献作用增强。三季度消费增速回升，9月社会消费品零售总额增长10.9%，连续两个月提升。扣除价格因素实际增长10.8%，比8月上升0.4个百分点。消费结构正在转变，网络消费、信息消费增长很快，改善消费环境、降低消费税、降低进口消费品税率等措施为消费增长创造条件。房地产市场回暖，商品房销售面积和销售金额增速持续回升，将带动后期相关一系列商品的消费增长。新的消费增长点逐渐形成，大众创业万众创新对消费增长的带动作用逐渐体现。经济结构正在转变，未来终消费支出对国内生产总值增长的贡献率可能超过60%，对经济增长的贡献作用进一步显现，成为拉动经济增长的主要力量。
二是服务业发展势头良好。9月非制造业PMI指数为53.4%与上月持平，保持在较好的扩张区间，特别是业务活动预期指数为60%的较高扩张水平，预示服务业能够保持稳健的增长态势。从用电结构看，第三产业用电量保持较快增长，1-8月同比增长7.5%，特别是教育文化、批发零售、仓储业用电量增长明显，反应出相关行业发展势头较好。在政策松绑、降息等多重宽松政策的叠加作用下，房地产市场成交持续回暖，与房地产销售相关的服务业能够保持稳定增长。随着基础设施建设的加快，土木工程建筑业实现了较快增长，其商务活动指数环比上升。
三是工业内部结构调整改善。虽然第二产业增长放缓，工业增长存在下行压力，但是影响增长放缓的主要是资源能源以来较重的传统过剩行业，工业结构正在优化改善。9月工业增加值增长放缓，主要是采矿业增加值同比增长只有1.2%，钢材、水泥产量同比增速只有-0.6%、-2.5%，这些行业拖累的经济增长，正在经历去产能过程，有助于经济增长质量的提升。高端装备及高新技术产业生产提速，电气机械和器材制造业增长7.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.5%；部分产业正在好转，化学原料和化学制品制造业增长9.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.9%。
四是政策调控逐步显效。财政政策方面，重在调结构和抓落实，实施更有力度的财政政策，从多方面稳定投资增长。积极推动地方政府债券发行，支持地方政府融资平台公司转型改造，开展国有资本运营公司和投资公司试点，进一步加大降税清费力度。调整和完善固定资产投资项目资本金比例制度，合理降低投资门槛，提高投资能力，增加有效投资。批专项建设基金已投放到位，第二批专项建设基金工作正在抓紧开展，将会对投资起到支持作用。货币政策方面，自2014年四季度以来，央行已经五次降息和四次降准，未来稳健的货币政策继续向偏松方向微调，进一步针对经济运行的实际需求进行调节，促进社会融资成本下行和保证市场流动性充裕。
在以上各项积极因素下，预计第四季度经济运行走势平缓，全年能够实现7%左右的经济增长，基本完成全年增长目标。投资增速下降，资本形成拉动经济增长的作用减弱；社会消费品零售稳健增长，消费对经济增长的拉动作用增强；贸易顺差走高，净出口对经济增长形成正向拉动。(作者：交通银行金融研究中心首席经济学家连平、副总经理周昆平、高级研究员刘学智)
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