[摘要] 棚改大账本中，除国开行每年不低于1000亿元贷款外的其他各类资金缺口，究竟靠什么来撬动？资金“上不达、下不通”的局面还要持续多久？​​
发债小幅松动
发债，是地方政府融资的又一重要方式。
国家发改委资料显示，目前债券融资规模对社会融资总量的占比已超14％。从2000年至2013年11月底，中国企业债券累计发行32044亿元。其中，投向市政基础设施建设和保障房及棚户区改造项目的资金分别为4685亿元和3987亿元。
“当年，部分省市城投债发行规模同比增幅超160%，监管部门很快警觉。”前述地方官员回忆。
从此城投债发行受到严厉监管。银监会“黑名单”上的平台公司及其子公司，不但难以获批发债或被劝退，甚至其担保企业也被交易所禁止进行私募债发行备案。不少企业债即便审批通过，市场流动性趋紧时，流标也成为常态。
不过，自2013年年中开始，监管层态度有所缓和。
2013年4月，发改委《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》对铁路、通讯等国家重点支持和棚改、公租房等保障房项目发债，明确加快审批的态度。
《财经国家周刊》记者发现，发改委实时公布的企业债券发行公告截止于2013年9月18日，当日公布了“12温州港债”等共30多只城投债。加上7月公布的20多只，获批数量明显高于上半年。
值得注意的是，前述获批债券的申请时间几乎全是2012年10月和11月，属于“存货”。
“政策有了松动。”发改委人士说，内部会议已多次提及，对于高成本融资但明确用于项目建设且符合国家规定的企业，可重新申请发债；对于资金紧张且项目无法完工的平台公司，可考虑允许其发行适度规模的新债。
10月，发改委《关于企业债券融资支持棚户区改造有关问题的通知》，指出凡是承担棚改的企业均可申请发债，且鼓励民营企业以直接投资、参股、委托代建（BT）等方式参与项目并发债，上限为项目总投资的70%，鼓励有条件的市、县政府给予债券贴息。
不仅如此，上述通知还鼓励企业发行“债贷组合”专项债券。
“这是大方向，是城投债目前最主要的绿色通道。”前述发改委人士说。“债贷组合”目前已成功发行两只，分别在湖南岳阳和安徽铜陵试点。
国开行天津分行行长郭林透露，天津西于庄棚改项目也将采取类似模式，被列为了发改委债贷组合的试点项目之一。
“但这还远远不够。”受访专家表示，棚改资金的体量与整个城镇化相比还相去甚远，“仅仅开了这一道口子，有可能引发地方政府‘搭便车’蜂拥而上，导致新的风险。”
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